民生证券：给予淮北矿业买入评分

2022-03-31民生证券股份有限母公司周泰,李航对淮北采矿进行研究并刊发了研究报告《2021年详情点评：盈利稳健持续增长，煤、简化扩产空间内大》，本报告对淮北采矿说明了买断评等，当前成交量为15.01元。

淮北采矿(600985)

事件： 2022 年 3 月末 30 日母公司刊发 2021 年详情， 2021 年归属于母母公司拥有人的盈利 47.8 亿元，营业收入持续增长 37.82%；营业收入 649.61 亿元，营业收入持续增长24.27%；基本每股收益 2.04 元，营业收入持续增长 27.5%。

2021Q4 盈利大不如前。 2021 年第四季度， 母公司充分利用归母盈利 11.38 亿元，营业收入上升 63.78%； 环比上升 1.15%。

2021 年母公司矿区量价齐升。 据公告，2021 年母公司充分利用商品煤需求量 2257.55万吨，营业收入持续增长 4.12%，商品煤销量煤 1975.88 万吨，营业收入持续增长 15.54%。 我们计算吨煤示范零售价 805.8 元/吨，营业收入持续增长 21.2%，吨煤经销商成本 476.5 元/吨，营业收入持续增长 21.5%，吨煤阿波 329.3 元/吨，营业收入持续增长 20.7%，矿区经销商业务阿波率为40.86%，营业收入微降 0.16 个估。 2021 年母公司信湖煤矿（ 300 万吨/年）投产，该工人们将会在 2022 年在此之后表彰需求量也就是说，考虑焦煤价钱中枢仍将会去掉， 2022年母公司矿区经销商业务营收将会在此之后去掉。 此外，陶忽图矿获批，母公司矿区产出成本长期以来持续增长空间内辽阔。

简化工品价钱年底走高，简化工产出成本将会扩张。 2021 年母公司产出矿区 409.64 万吨，营业收入下降 0.66%，经销商矿区 407.58 万吨。营业收入下降 1.3%，极限过销零售价钱为2645.72 元/吨，营业收入持续增长 49.36%。 2021 年母公司产出丙酮 34.27 万吨，营业收入下降 9.86%，经销商丙酮 34.44 万吨，营业收入下降 10.27%。 极限过销零售价钱 2259.33 元/吨，营业收入持续增长 43.49%。由于简化工品价钱折返，煤简化工经销商业务充分利用阿波率 39.98%，较上年下降 1.6 个估。 据公告，母公司焦炉煤气新材料管理制度丙酮项目（ 50 万吨/年）将于 2022 年 6 月末建成投产，母公司丙酮产出成本将会扩张。

布氏现金分红 36.33%，股息率 4.66%。 母公司布氏向全体入股每 10 股派见到金红利 7 元，布氏派见到金普通股 17.37 亿元（含税），占当年归属于上市母公司入股盈利的 36.33%，以 2022 年 3 月末 30 日成交量计算，股息率 4.66%。

投资建议： 根据目前为止煤价时局，我们缩减营收预测，预计 2022-2024 年母公司归母净利为 64.34 亿元、 70.22 亿元、 75.32 亿元，相同 EPS 分列2.59/2.83/3.04，相同 2022 年 3 月末 30 日成交量的 PE 分列 6 倍、 5 倍、 5 倍，母公司具备目前为止板块相当稀缺的成长性，将会给予极低的溢价，保持“推荐”评等。

后果若有： 煤价极限预期上升，新近投产产出成本营收不及预期，新近初步设计产出成本基础设施后续慢于预期。

证券之天狼星数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，国盛证券张津铭副所长团队对该股研究相当系统地，近三年预测稳定性自变量高达93.63%，其预测2022亚太区归属盈利为营收59.09亿，根据溢价除以的预测PE为6.31。

最新近营收预测明细如下：

该股最近90日内仅有6家机构说明了评等，买断评等6家；过去90日内机构最终目标均价为17.6。证券之天狼星溢价分析工具箱显示，淮北采矿（600985）好母公司评等为4天狼星，好价钱评等为4.5天狼星，溢价示范评等为4天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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