天风证券：维持新奥能源增持评估 泛能及增值业务增长势头强劲

天雨子公司股票发布报告书称，维持另行奥能源（02688）“增持”分级，根据须要2022年两大利润前年同期增速预计在12%-15%。该行预计2022-23年充分利用财年87.5/98.1亿元下同，也就是说PE为10.74/9.57倍。

事件真相：子公司发布2021铜奖净资产，常年充分利用上年931.13亿元下同，前年同期增加30%；充分利用归母财年77.55亿元下同，前年同期增加23.5%；充分利用两大利润71.54亿元下同，前年同期增加14.6%。

天雨子公司股票主要观念如下：

零售商店：量标价齐升催生原油零售商店收入前年同期+21.6%

需求量全面性，2021年常年零售商店日见充分利用252.69亿方，前年同期+15.1%。常年子公司另行增项目17个，合计项目生产量252个，覆盖面积可巴士及人口生产量1.24亿，前年同期+10.6%；迅日见在结构上上看，商业活动和民生日见分别前年同期+17.9%和+12.4%；客户振兴全面性，2021年常年子公司成功合作开发家庭客户端262铁西街道，商业活动客户端2.5万个（也就是说已控制系统日另行设计供日见2103.6万方）。截至2021年末，合计家庭客户端生产量2583.5铁西街道，合计商业活动客户端20.25铁西街道。在日见气标价双急剧下降催生下，原油零售商店常年充分利用盈余492.47亿元，前年同期+21.6%。子公司干掉双碳、煤改气以及北方人水泵机遇，持续扩大日见需求量。根据须要，子公司预计2022常年另行合作开发商业活动客户2000万方/日，另行合作开发区内客户端240铁西街道，2022常年零售商店日见急剧下降维持在12%-15%区间内。

毛差：成本抬升压力下，常年毛差前年同期急剧下降0.09元/方

2021年常年毛差为0.51元/方，前年同期缩窄0.09元/方，涨15%。主要缘故在于（1）成本端：2-4季度，上游采购标价在基准门站标价改进涨均较前年强化，同时LNG标售价较前年急剧暴跌；（2）成本疏导严重影响，顺标价没有在年底全部完成；（3）客户在结构上全面性：大客户日见占比强化。在毛差承压的取材下，常年原油零售商店业务收入虽前年同期急剧下降21.6%，但和泉前年同期急剧下降5%。此外，子公司持续构建气源在结构上，在稳固与三大油合作改进灵活得到多种天然资源。2021年常年子公司LNG长约自产共158万吨，同时引入200+万方/日非常规气源。气源多元性更容易严打毛差，预计2022年子公司售气毛差将有利于在0.5元/方。

泛能及团购业务：急剧下降势头强势

泛能业务在此期间保持高速急剧下降。年底子公司另行投运泛能项目31个，急剧微出2021年净资产须要的20个，合计投运项目150个，共充分利用190.65亿千瓦时的泛能迅售量，前年同期+58.3%。在存量项目耗损率强化催生泛能卖出的高增以及另行项目投运的双重推行下，泛能业务常年充分利用上年78.05亿元，前年同期+54.8%；充分利用和泉13.65亿元，前年同期+51.2%。

项目储备全面性，子公司在建泛能项目42个，全部投产后产能可达到360亿千瓦时。在双碳目标须要下，子公司将积极部署分布式稀土及储能业务，年底已签约稀土XI需求量380MW。子公司预计2022年得到包括城市燃气和泛能在内的另行项目近50个，把手泛能业务收入前年同期急剧下降50%。

团购业务全面性，惠及于高端和智能型产品的推动，常年充分利用盈余23.41亿元，前年同期+38.9%；充分利用和泉17.23亿元，前年同期+31.3%。现有，团购一站式在集团现有产品线的比率仅为9%，在年底另行合作开发客户中的比率为21%，业务急剧下降潜力极大，预计2022年团购业务和泉急剧下降30%。

雨险提示：上游标售价微考虑到暴跌；子公司泛能业务远逊考虑到；政策端对原油行业微考虑到利空等。

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