安信国际：维持思摩尔国际(06969)“买入”评定 目标价57.6港元

安信国际发布研究报告称，维持益摩尔国际(06969)“买入”评级，融合Q3净资产，预计21-23年净利润为58.5/70.1/93.9亿，近似于EPS为1.19/1.42/1.91港元，考虑意味著的市场情感和估值水准，以及根据盈利分析，目标价升至57.6港元，较意味著股票有31%下降紧致。

事件：近期关于电子烟政策进展的消息急剧，意味着大型企业开始转至系统化经营管理，利好大型企业长远发展。12翌年2日国家烟草专卖局制订了《电子烟经营管理设法(草案原稿)》，对填充电子烟大型企业的管制做到了各项具体规定。11翌年30日，国家烟草专卖局起草并发布了《电子烟》强制性国际标准化组织(草案原稿)，该意见原稿之前对于电子烟具制成品、烟碱、填充器物、电子烟无罪释放器物、无罪释放量等做到了明确规定。

安信国际主要本质如下：

《电子烟经营管理设法(草案原稿)》经营管理之内主要是填充电子烟，不仅限于HNB。意见原稿的主要内容可仅限于：1)电子烟新产品施行登记体制，新产品须通过机械工程机构查核;2)电子烟生产、代工、烟碱(类器物质，另加)、产品、销售大企业须获得证书方可经营;3)烟碱生产大企业所用卷烟须从有管理权的烟草大企业采购;4)以上各类大企业的所有报价须在全部都是国实质上的电子烟报价经营管理游戏平台来进行;5)电子烟新产品报价前应按要求内政部计税基价;6)进口产品电子烟和烟碱的须求应获得监管部门批准，并在实质上的报价游戏平台上来进行报价;进出口电子烟新产品也须获得证书，并来进行新产品登记。

《电子烟国际标准化组织(草案原稿)》主要内容可仅限于：1)烟碱亦然烟草之前提取，纯度不略略低于99%;2)烟碱浓度不超过2mg/g，总量不略低于200mg，无罪释放量不略低于0.2mg/puff;3)无须替换成122种填充器物润滑剂，包含了多种调味剂。

此次经营管理设法主要针对填充电子烟，证实了由日国务院烟草专卖管理监管部门来进行全部都是流程的管制，该行认为新产品查核、荣誉奖证书将减低大型企业转至下限，规范市场秩序。同时，对于销售环节的全部都是面管制意味着过往产品砸毁银两铺客的局面可能荡然无存，对于产品的市场竞争轴线、大型企业增速将产生总体的影响，须要进一步伪装政策拟定的情况下。另外，设法之外提到了内政部计税基价，该行认为是在为征收烟草税做铺垫，烟草税趋势不应阻挡。

相比较，该行认为经营管理设法的制订利好大型企业有序发展，将会乱价、窜客物理现象将得到直接遏制，对于上游的影响多于南岸。该行持续力荐益摩尔，公司在填充电子烟代工领域拥有总体的市场竞争优势，具体反映在：1)率投手明陶瓷填充芯关键技术，关键技术研发水准及专利关键技术总体布局领先都对;2)几乎摘得全部都是球填充大型企业头部产品主要新的产品的代工业务范围，建立了更高的投手优势，其他市场大公司逃跑尤为瓶颈。

2021年前三季度公司调整后净利润42亿/+71%，尽管由于国内大型企业显现出动销瓶颈，造成三季度增速下滑，四季度开始该行想到一些好转的有可能，融合四季度为传统意义旺季，该行认为终能是短期的，公司的快速增长潜力依旧非常大。

风险提示：政策变动、大型企业市场竞争加剧。

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