华创银行：首予雅迪控股强推评级 目标价27.9港元

华创上市子公司发布新闻研究计划称，首予雅迪控股（01585）“强推”评估，得出2022-24年归母净利润为18.9/24/30.2亿元，人均为37.7%/27.4%/25.7%，相同EPS为0.63/0.8/1.01元，现金流稳定，采用DCF法市值，目标价27.9港元。电动两轮车为思索国际上替换成+后续海外扩张释放期望，而垄断总体布局清晰化自始特别强调子公司复杂性，类家电黄金时代“负而后大战”的头总体布局理应其时。

华创上市子公司主要观点如下：

一新界内替代、出海棉改电主导产业第一、第二增长曲线。

1）中短期涡轮机：一新界内自愿替换成+一新场景受到重视先期。19年起一新界内在各省市后于落地，拉动超2亿可用替代，按一新界内替换成、一升级期望、大自然更一新拆分期望，一新界内主导下大型企业售出近几年来相对于有望达5200-5600万辆。日常通勤受到重视基础上，定时配送+相关联的汽车为等一升级场景各先期400-800万辆/年，由此保有量拉升25年后以年前大量入市厂商离开大自然更一新期，远端售出较一新界内年前强化台阶。2）关键在于增量：亚洲棉改电+国外E-Bike期望下的国牌自产。亚洲及印度近几年来棉改电措施落地，2亿棉摩离开电摩替换成序列，措施及消费市场教育西进下区外远期电摩相对于有望达4k-5k万辆，而国外日E-Bike健身消闲期望+措施贷款助力，25年考虑到售出合计800万辆，庞大自产潜力挡住关键在于空间内。

类家电产业要素促成倾斜度类似于总体布局，两轮车为头按图索骥富里实为。

类比空调机，价值量、决策周期、价格特异性乃至家庭内置、网络服务结构等特征均倾斜度类似于，导致两轮车为具备类家电的需求量振荡、国际品牌密集偏向、网络服务强控以及装配向上游移去等要素。思索两轮车为恰似空调机大大战后总体布局，自始如空调机大大战国际品牌近400→30，两轮车为国际品牌近600（2016）→50（2022），类似于的年终价格大战、谷物飙升、一新界内产研筛选下，两轮车为近乎复制空调机总体布局变化，而特别强调民主政体的负势更好于空调机当年，雅迪两年市分之二率翻倍至34%权威确立。如同历史重演，产业链端头需求量振荡特别强调，采购/生产量优势、上游话语权日渐造就大型企业，消费端维持松原分之二率抢分之二消费思维，国际品牌普通股逐步西进头业绩战斗能力直至提涨，“负而后大战”的富里振荡已见长坡厚雪。

子公司年蓝图扩产+网络服务强控确立先挥，入门厂商耕耘+海外大战略强化复杂性。

雅迪19年一新界内继续执行年前短时间年蓝图扩产，至21年产能1700万辆（较19年+950万辆），同期经销商并能扩张，百货商店近21年更是增加11000家达到28000范氏分之二消费市场，期望红利+扩产年蓝图+网络服务强控，铸就雅迪思索头权威。进而雅迪在内功上推出VFLY全方位导向，厂商开拓长续航力+智能化，强化国际品牌优势、挡住普通股空间内，在外功上抢先总体布局海外，越南设厂，海外百货商店超12000家，且海外主打电摩/电轻摩（亚洲）、E-Bike/滑板车为（国外日），全方位厂商结构强化子公司业绩水平，结合全方位消费市场推广宣传，进一步强化既有头复杂性。

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