IPO观察丨忆恒创源IPO之路不平坦：毛利低于同行 供销盈余波动大 最大供应商和客户均为同一公司

亿元、5.46亿元。其中会，忆恒创源2021年月内吸收房地产5.44亿元，分析报告周内拿下抵押发给的支票分作2.18亿元、2.83亿元、4.26亿元、260万元，仅2018至2020年三年一段时间，忆恒创源共拿下抵押9.27亿元。

；也说明了，组建11年的忆恒创源已未完成12轮贷款，最有约一轮贷款暴发在上次3同月，忆恒创源未完成数亿元E轮贷款，由极限越卡罗基金、招银国际旗下淮河招银基金合组领投，CPE、国新国同、优山资产、卓珏资产以及信益资产跟投。

稀疏的贷款步伐，让忆恒创源创建者股权遭大幅度混和，经过一系列股权转让后，忆恒创源股权越来越相当分散，陷入无实控人的状态，而忆恒创源两位创建者以外于2020月内退休，也大幅度加剧了外界对忆恒创源监管团队及实控人的瞩目。

文献资料说明了，忆恒创源组建于2011年，早先的注册资产仅3万元，两名创建者殷雪冰和循为80后，二人是多年表哥，创业此前曾分别在中会科院、Google公司东亚研究院指导，二人分别认缴出资1.5万元，各股权50%。

殷雪冰在忆恒创源曾身兼日本公司副董事长、法人代表人、董事长等职务，2016年10同月起不再身兼忆恒创源董事长职务，并于2020年12同月叹任忆恒创源副董事长及法人代表人；循峰顶在忆恒创源有限设立至2020年12同月退休期间身兼公忆恒创源有限的CTO，但值得一提的是的是，循峰顶早在2018年10同月便向忆恒创源日本公司草拟退休核发的邮件，但直到2020月内忆恒创源未完成D轮贷款后，循峰顶才在此之此前退休。

这居然让人好奇，循峰顶2018年10同月提出退休核发后要到2020月内在此之此前退休，在整整2年多一段时间，如此侧重技术开发强化的忆恒创源如何前提日本公司技术开发层面指导能不受干扰高效进行，而陷入无实控人状态，是否会直接影响忆恒创源将会日本公司的权衡发展及策略定位。

供销总收入不确定性大 数倍高达零售商和零售商以外为A日本公司

从忆恒创源经济模式来看，忆恒创源自身不从事说明的生产商制造商业活动，应用软件SSD涉及的生产商每一集由日本公司指派专业的指派铁矿石厂商未完成。这也意味着，忆恒创源需要官方供货铁矿石、指派铁矿石公共服务和SSD裸盘。

但那时候的是，无论是零售商还是大零售商，忆恒创源都不存在所致稀疏会的持续性。忆恒创源分析报告周内对此前两大零售商供货%比分作92.28%、92.09%、91.7%、95.78%，%比以外高达90%，其中会忆恒创源对A日本公司或其以外的平台经销商的供货数目高达60%。

从忆恒创源SSD裸盘供货供货持续性来看，忆恒创源零售商高度稀疏会，每种提炼的零售商只有1至2家，且零售商之间合作也不保持稳定。都是来看，忆恒创源2019年SSD裸盘100%向A日本公司供货，而2021年月内向A日本公司供货%比回落1%，而2020年向VCELEC日本公司供货%比为10.05%，却从2021年月内供货%比回升至99%。

值得一提的是到是，忆恒创源数倍高达供方和零售商以外为同一日本公司A日本公司，且忆恒创源无论是对A日本公司的供货还是零售商总收入以外不存在较大不确定性。

下文说明了，忆恒创源此前两大零售商总收入%营业总收入的数目分作79.65%、75.55%、61.07%和58.06%。忆恒创源数倍高达的零售商A日本公司也是其此前两大零售商。忆恒创源对A日本公司零售商实现的三好%日本公司三好折合的数目分作67.23%、72.49%、34.51%和38.49%，2018年及2019年%比还再现回升急遽极限67%，2020年及2021年月内又回落40%以下。忆恒创源对A日本公司零售商实现的三好%日本公司折合的数目从最高曾极限70%回落34.51%。

此外，忆恒创源三好较高的技术开发公共服务总收入也主要来自于日本公司为A日本公司，分析报告周内，忆恒创源技术开发公共服务总收入分作2060.51万元、3843.44万元、70.75万元和0万元，%主营业务总收入的数目分作4.73%、10.03%、0.10%和0%，不存在较大不确定性。

股权接连多轮混和后，创办者成员出逃，供销以外严重仰赖A日本公司及少数合作行业，而内部厂家总收入又相当单一，主要来自应用软件SSD，面对内部厂家价格跌幅极限60%，三好不及几位，如果忆恒创源必须处理好供销关系，将会IPO之路则不会崎岖。

（魏巍:郑希）。

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