民生证券：给予北方稀土买入打分

2022-04-18城乡上市公司股份有限的公司邱祖学,张弋清对北方钼(600111)同步进行研究并发布了研究成果《2021年公报点评：Q4获利环比大涨，钼龙头量本占去有优势总体》，本分析报告对北方钼给出转手评定，当前股价为34.72元。

北方钼(600111)

事件：2022年4年底14日，的公司发布2021公报：2021年，的公司构建营收304.08亿元，工业产值上涨43.1%；归母折合润51.3亿元，工业产值上涨516.1%；扣非归母折合49.67亿元，工业产值上涨516.4%。2021Q4，的公司构建营收63.17亿元，工业产值上涨10.5%、环比减少32.6%；归母折合润19.81亿元，工业产值上涨510%、环比上涨77.9%；扣非归母折合20.08亿元，工业产值上涨490.3%、环比上涨94.6%。获利完全符合此前获利预增公告。

归母折合润工业产值上涨或正因如此分析报告期内主要厂家量价齐升。①产售出：钼厂家产售出均工业产值上涨。正因如此钼量化的大幅上涨（矿厂家/生铁剥离量化工业产值分别上涨36.44%和40.53%），2021年的公司钼二氧化开采量工业产值上涨19.7%至12675吨，售出工业产值上涨95.6%至42105吨。钼二氧化的售出上涨远大于开采量的上涨，长期存在较少剩余卖出，因此钼二氧化的剩余工业产值减少32.5%至61109吨。②价：正因如此于下游生产力上涨，钼厂家供不应求，年内生产开发成本上涨。镨钕二氧化2021年全年均价时是过59.1万元，工业产值上涨90.64%。③开发成本：2021年的公司与包钢股份(600010)双方同意后钼精矿不含税生产开发成本为16269元/吨（干量，REO=51%），工业产值上涨29.12%，远小于俱钼二氧化生产开发成本的升幅。

的公司2021Q4归母折合润环比增强主要来自于于大的增强（+10.82亿元），而于大的增强主要正因如此于钼厂家量价齐升。①产售出：2021Q4，的公司钼二氧化售出环比增加69.25%至13499吨，开采量环比减少64.06%至1202吨。售出大幅时是过开采量或总结的公司四季度以卖出剩余居多。②生产开发成本：镨钕二氧化2021年Q4均价时是过77.37万元，工业产值上涨107%，环比上涨31.1%。

的公司作为钼从业者龙头大企业，长期存在较少亮点：①2022年第一批量化中所，北方钼的生铁剥离厂家量化工业产值上涨40.53%至53780吨，北方钼一家新增的生铁剥离厂家量化占去总相对于的96%，一定程度上保证了2022年的厂家相对于。②与包钢签订订购协议，尽管2022年订购生产开发成本难免调整（上涨65.27%至26887.2元/吨），但仍总体低于市场价（仅为市场价的50%），具备开发成本占去有优势。③进一步提高清理陈旧股票，经营成本上半年持续增强。2021年的公司注册资本周转率工业产值增强16.1%至1.01。随着的公司对陈旧股票同步进行清理，经营成本仍有进一步增强空间。④钼下游磁材从业者生产力源源不绝，2022年底以来的公司厂家挂牌价之上持稳，锚定钼生产开发成本比，钼生产开发成本或趋向有利于，的公司作为从业者龙头上半年充分渴望从业者景气度增强。

投资敦促：的公司通过订购包钢股份的的产品钼精矿得到较强的开发成本占去有优势，产售出上涨确定，上半年正因如此于钼从业者景气。我们挂钩的公司2022-2024年归母折合至79.63、102.20和127.43亿元，EPS分别为2.19、2.81和3.51元；对应4年底15日收盘价的PE分别为16、12和10倍，确保“推荐”评定。

风险若有：下游生产力远不如预期，量化过快上涨，外国矿山工程建设进展时是预期等。

该股最近90天内共有7家的机构给出评定，转手评定5家，九龙仓评定2家；过去90天内的机构能够均价为72.62。上市公司之主星估值分析物件显示，北方钼（600111）好的公司评定为4.5主星，好生产开发成本评定为2.5主星，估值综合评定为3.5主星。(评定范围：1 ~ 5主星，高于5主星)

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