光大证券：给予阳煤化工会德丰评级

2022-04-18光大金融机构股份有限该公司赵乃迪对阳煤化工(600691)进行研究并发布了研究份文件《2021年年报简介：尿素行业大环境叠加资产构建，21年营业收入累计渐增》，本份文件对阳煤化工计算出来大股东评估，当前股价为5.2元。

阳煤化工(600691)

事件： 该公司发布 2021 年年报， 21 年该公司解决问题盈利 187.4 亿元，累计+4.4%，归母净利润 4.3 亿元，累计+234.8%；其中 Q4 单季度解决问题盈利 51.8 亿元，累计+5.5%、环比+25.9%，归母净利润-0.07 亿元，累计-100.9%、环比-107.1%。

简介：

数家其产品涨价助力营业收入强化，资产构建拆分减轻运营负担：2021 年受全球工商业疫后复苏、国内供给侧改革、的其产品供求等多重因素的因素，国内化工行业大环境度较高，2021 年该公司数家其产品尿素、聚氯乙烯、丙烯、烧碱、三氯化钙、硫酸销售均价分别累计+59.5%、+38.3%、+16.3%、+39.1%、+64.6%和+3.3%。该公司主要化工其产品的其产品价格累计大幅上涨，获利得到有力安全及。2021 年该公司继续推进资产构建拆分，将新生物科技落后、发展无疑差、盈利严重的子该公司进行了就其，转让了弘道的该公司 100%控股、正元的该公司 100%控股、深州化工 54.6%控股及寿阳化工 100%控股，很大减轻该公司运营负担，净利润累计大幅增长。2021 年第四季度，受到国家“双限”国策因素，该公司数家其产品产销量累计均出现飙升，同时该公司主要原材料如煤炭、 工业盐、 供电系统等价格出现大幅上涨， 在一定高度压缩了企业利润空间，致该公司 Q4 营业收入累计环比均飙升。

依托相关降低成本和新生物科技占有优势， 布置氦能产业链无疑广阔： 该公司目前在氦能源供应领域有子该公司正元氦能， 阳雄氦能，以及与深圳市氦雄重更进一步生物科技有限该公司联营该公司氦雄双阳。其中正元氦能仅有自主研发的等温变换加工及节能型的 JR 低压氨合成加工， 是保定临港工商业新生物科技开发区目前唯一的气体中心，具有为园区供应氮气、硝酸盐、氦气及水蒸气的意志力。 在正元氦能煤炭洗涤高效新兴产业工程基础设施建成后，其年产 6.48 亿立方米氦气资源，有望成为保定临港工商业新生物科技开发区最大的氦源供应商。 该公司依托自身多样的氦气降低成本和新生物科技占有优势，来进行氦能源供应产业如东其他企业，在氦气提纯、加氦站基础设施、氦气供应等方面布置新业务，打造新的利润增长点。该公司目前还主要仅有尿素降低成本 232 万吨、聚氯乙烯降低成本 30 万吨、聚合反应降低成本 30 万吨、 烧碱降低成本 40 万吨、 硫酸降低成本 25 万吨和甲醇降低成本 40 万吨。 此外，尿素其产品还有 52 万吨在建降低成本原订可于 2024 年 6 月初完工。

盈利预测、市值与评估： 欧洲天然气危机导致境外化肥企业开工受限， 国际化肥的其产品供给挂钩， 月内供需错配现象或无可缓解， 利好农化其产品价格低位运行。 我们短时间力挺农化板块， 并维持该公司 2022-2023 年盈利预测， 新增 2024 年盈利预测，原订 2022-2024 年净利润分作 5.55/6.11/6.71 亿元，折合 EPS 分作0.23/0.26/0.28 元，维持“大股东”评估。

风险指引：下游需求远胜原订；新工程基础设施投产远胜原订；其产品价格大幅波动。

该股最近90天内共有1家该机构计算出来评估，大股东评估1家。金融机构之天狼星市值分析辅助工具看出，阳煤化工（600691）好该公司评估为2天狼星，好价格评估为1.5天狼星，市值综合评估为1.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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