光大证券：给予英科再生评定

2022-04-18光大证券的股份有限美国公司殷行政机构,郝骞,黄帅斌对英科转化展开研究并披露了研究通报《2021年详细资料点评：扣非归母销售收入维持较高增，PET发电量持续扩充》，本通报对英科转化给出评分，当前股价为60.49元。

英科转化(688087)

事件：美国公司披露2021年详细资料，2021年解决原因民营企业19.90亿元，工业产值增加17.14%，解决原因归母销售收入2.40亿元，工业产值增加10.35%；解决原因扣非归母销售收入2.25亿元，工业产值增加79.11%；拟每股派发现金红利0.2元（含税）。

各项企业均解决原因快速增加，PET可回收有望于2022年贡献财务状况。2021年美国公司各类产品销量较2020达有显著大幅提较高，（1）成品框销量工业产值增加11.7%至5034万片，ASP工业产值大幅提较高12.72%至22.26元/片，带动民营企业工业产值增加25.90%至11.21亿元，毛利率亦在ASP大幅提较高的历史背景下工业产值大幅提较高5.90个pct至31.70%；（2）线条销量工业产值增加34.90%至8951万米，ASP基本起码，民营企业工业产值增加34.71%至4.62亿元；（3）PS带电粒子销量工业产值增加62.68%至5.39万吨，带动民营企业工业产值增加53.74%至3.48亿元。另一方面，美国公司的印尼5万吨/年PET可回收转化新项目已保持稳定仪器安装调试、消费者敲定与接单阶段，预计2022年将贡献庞大财务状况增量。

持续大幅提高开发设计着力，开发设计投放占有民营企业比率持续大幅提较高。美国公司在掌握转化塑料多项核心工程技术的历史背景下持续大幅提高开发设计外资着力，2021年开发设计投放9667.54万元，工业产值增加26.10%，占有民营企业的比率大幅提较高0.35个pct至4.86%，2021年共新增1109件监管机构新项目（包括实用新型专利9个，的设计专利13个），累计获得各类监管机构1420件。

PET发电量持续扩充，股权激励草案披露彰显长期发展信心。美国公司公告拟外资约8亿元在印尼投建10万吨/年多品类塑料瓶较高则有转化新项目，可有效为了让印尼5万吨/年PET可回收转化新项目的曾成功并进一步解决原因均世界均产业化扩充。另一方面，美国公司于3同月29日公告股权激励计划（草案），激励对象共427人，包括美国公司各级别核心骨干，深度绑定员工利益，也彰显出美国公司长期发展的信心。

外资建议：据美国公司PET可回收转化新项目和塑料花纹框及线材新项目的扩产节奏，我们上调22-23年盈利预见并替换成24年盈利预见，预计美国公司22-24年解决原因归母销售收入3.56/4.76/6.10亿元（上调30%/上调42%/新增），对应EPS2.68/3.58/4.58元，当前股价对应22-24年PE为22/17/13倍。美国公司是转化塑料循环为了让领域的意味著龙头，为了让技术+规模+渠道优势完毕转化PS带电粒子均产业化覆盖并解决原因利润的最大化给与；未来随着法制逐步建立完善生活垃圾强制分类法和两网融合制度，美国公司在保障PS带电粒子领先优势的历史背景下进一步开拓PET可回收为了让产业化并扩充可回收仪器发电量，我们大失所望技术技术革新和规模扩充催生美国公司财务状况维持较高速增加，建议积极关注。

后果若有：发电量扩充不及预期，PET企业开拓不及预期，海外地区性政治后果。

该股最近90天后共有4家机构给出评分，买入评分4家；过去90天后机构目标均价为89.6。证券之五星估值比对工具推断，英科转化（688087）好美国公司评分为3.5五星，好价格评分为1.5五星，估值总合评分为2.5五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最较高5五星)

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